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投资与理财

彤清

在A股珠宝市场上，周大福，周生生、周大生，周百福，周大发，周金生，周大昌……仿佛珠宝公司的大咖都姓“周”。而事实上，只有周大福，周生生、周大生的创始人姓“周”。近日，还有这么个不姓“周”的周六福珠宝股份有限公司(以下简称“周六福”)披露了招股说明书，拟登陆深市主板。其此次计划募集资金14亿元，用于营销网络扩建、电商平台升级、品牌营销及门店综合能力提升和补充流动资金。

资料显示，周六福曾于2019年首次申报IPO，但在2020年10月的发审委会议上，其首发未获通过。

周六福集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌。其通过确立精准的品牌定位，整合优质研发及生产资源、严控产品品质、持续强化渠道管理等专业化运作，从而实现品牌知名度和品牌价值的提升。

重广告轻研发，这种浮躁当摒弃

据小财米儿了解，在珠宝行业发展的早期阶段，黄金首饰的传统消费者更加看重黄金原有的价值属性，以财富保值为目标，常常选择纯度高、重量大、能直观反映其价值的金饰。而随着消费者人口结构的变化和人均收入的提升，中产阶层和富裕人群逐渐成为消费的主力军，主流消费观念也随之悄然改变。与传统消费者相比，新兴的消费群体更加注重珠宝首饰产品的设计、工艺、款式及品牌价值，希望能满足自己展示品位与个性的需求。

业内人士强调，上述变化要求珠宝企业通过建立品牌和产品设计优势，来扩大客户群体和市场影响力、增加顾客忠诚度，品牌与设计也因此成为行业发展的新驱动力。在这方面，周六福做得怎么样呢？小财米儿发现，报告期内，周六福的研发投入分别为266.45万元、402.27万元、984.43万元，研发费用率分别为0.12%、0.19%、0.35%，还不到1%，这怎么能吸引更多的设计人才加盟、怎么能适应市场需要加大设计创新力度？

而与之形成鲜明对比的是，报告期内，周六福对于市场营销和广告宣传却是不遗余力。在品牌代言人方面，周六福曾经连续多年选择香港影星蔡少芬担任品牌代言人，并于2019年8月选择知名流行歌手张靓颖担任新的品牌代言人，在2018年签约国际泳联游泳世锦赛花样游泳集体项目冠军王柳懿、王芊懿为“一心一爱·切工”系列形象代言人。在广告投放方面，周六福一方面借力央视平台精准化投放年度品牌广告、微信朋友圈定向广告投放；另一方面，周六福所投放的高铁站内媒体广告超4000块，并冠名了4组高铁列车。

小财米儿发现，其实，广告费高、研发费低并非这两年才有的现象，而是已缠绕IPO企业许久的痼疾。在一些经营者眼里，销售远比研发和品质更重要，这种观念，导致的是现在广告越来越多越来越贵，销售人员相比生产人员的工资越来越高，很多技术岗人员因此转到了销售岗。但长此以往，谁来搞技术研发？这种浮躁的现象到了该当头棒喝的时候。

你抄我抄大家抄，侵权纠纷屡出现

业内人士表示，在互联网时代，消费者对个性、情感、文化、时尚追求的丰富性逐渐提高，导致研发创新的成本越来越高、难度越来越大。这对于处在加工制造端仅靠加工费微薄收益的珠宝企业而言，实在是难以破局。传统的珠宝业从制造企业圈子看基本上同出一源，乡里乡亲，沾亲带故；就算是发生了侵权，大多数也是私下里进行调解。久而久之，就形成了“你抄我抄大家抄”的行业潜规则。

小财米儿发现，最近几年，周六福就屡屡涉及与著作权相关的“你抄我抄大家抄”诉讼。

2017年3月，广东原创动力文化传播有限公司因周六福与李沧区金金艺珠宝店（以下统称“被告”）涉嫌生产、销售带有“喜羊羊与灰太狼”系列不同形态的吊坠等事宜和周六福及李沧区金金艺珠宝店产生争议，起诉请求判决被告立即停止侵犯原告《喜羊羊与灰太狼》系列作品的著作权，依法判令被告赔偿原告经济损失及制止侵权行为所支付的合理支出共计 60万元，依法判令被告承担案件的起诉费用。

2017年12月20日，山东省青岛市中级人民法院作出如下判决（《民事判决书》（2017 鲁02民初519号））：被告李沧区金金艺珠宝店于判决生效之日起立即停止销售侵犯广东原创动力文化传播有限公司作登字19-2008-F-1176号懒羊羊、19-2008-F-1174号美羊羊美术作品发行权的商品；被告周六福于判决生效之日起立即停止生产销售侵犯广东原创动力文化传播有限公司作登字19-2008-F-1176号懒羊羊、19-2008-F-1174号美羊羊美术作品复制权、发行权的商品；被告周六福于判决生效之日起十日内赔偿广东原创动力文化传播有限公司经济损失及合理支出30万元，李沧区金金艺珠宝店在10万元范围内承担连带赔偿责任。

小财米儿还发现，2017年3月至2018年7月间，香奈儿股份有限公司以周六福及加盟店为被告提起的商标侵权纠纷诉讼案件共有13宗之多，均因其认为周六福部分加盟店销售侵犯其商标权的商品，其主要诉讼请求为立即停止销售、生产侵犯其商标权的商品、赔偿其经济损失及合理费用。2018年11月、12月香奈儿股份有限公司与周六福、涉案加盟商签订了《和解协议》，并约定了赔偿金额55.99万元，均由涉案加盟商承担。

还有，2018年1月，卡地亚国际有限公司以周六福及加盟商为被告提起商标侵权及不正当竞争诉讼，因其认为周六福及其部分加盟店销售侵犯其商标权的商品且构成不正当竞争，其主要诉讼请求为停止销售、生产侵犯其商标权的商品、赔偿损失。2019年2月，卡地亚国际有限公司、周六福及涉案加盟商在深圳市中级人民法院主持下达成《民事调解书》，并约定了赔偿金额，合计赔偿金额80万元，主要由涉案加盟商承担，周六福承担4.34万元。

另据了解，因认为周六福涉嫌销售“大嘴猴”不同形态的黄金侵权产品，2019年5月27日，宏联国际贸易有限公司（原告）以周六福（被告一）、山东九州商业集团有限公司连锁超市彭于埠店（被告二）、山东九州商业集团有限公司（被告三）为被告向山东省临沂市中级人民法院提起诉讼。请求：判令周六福立即停止侵害原告所享有“大嘴猴”美术作品复制权、发行权的行为；判令被告一赔偿原告经济损失以及制止侵权行为所支付的合理开支共计 150万元，被告二、被告三赔偿原告经济损失10万元。

2019年9月28日，山东省临沂市中级人民法院作出（2019）鲁13民初386号《民事判决书》，主要判决内容如下：周六福立即停止生产、销售侵害宏联国际贸易有限公司独占许可使用权的国作登字-2016-F-00260207号“大嘴猴”美术作品著作权的行为；周六福赔偿宏联国际贸易有限公司经济损失及维权的合理支出100万元。

业内人士分析，中国目前整体还是制造业的固有思维，对知识产权的侵权处罚力度仅是美国的500分之一、欧洲的600分之一，如果法规层面不进一步加大处罚力度，这种现象还会愈演愈烈。

小财米儿认为，知识产权保护需要大家共同来推动，除了专业社会机构外，各家企业也要加强自律。一方面是加强自我要求，从技术、工艺、设计层面建立更加有核心竞争力的壁垒，让别人很难去跟踪模仿；另一方面，也要把抄袭别人当成是一件可耻的事情。只有企业各自发挥好自己的所长，百花齐放，做自己有特色的产品，这个行业才能更健康地发展。在这一点上，周六福要反思的地方还有很多。

存货金额规模大，面临减值风险

小财米儿发现，报告期各期末，周六福的存货账面价值分别为84,288.81万元、110,685.34 万元和124,642.08万元，占总资产比例分别为60.38%、67.17%和61.35%，存货绝对金额规模较大，同时在总资产中占比亦较高，面临存货减值的风险。

“这主要是我们所处珠宝首饰行业的特点及经营模式所决定的。”周六福解释：一方面，珠宝首饰具有单件价值高、款式多以及周转速度较慢等特点；另一方面，他们需要在总部展厅和各自营店铺设商品，并在电商仓库备货，以满足加盟商及消费者的货品需求。据了解，报告期各期末，周六福的加盟店数量分别为3,446家、3,606家和3,694家，自营店数量分别为22家、40家及70家；报告期各期，其电商收入分别为28,260.94万元、52,227.76万元及76,187.06万元，增长速度较快，造成周六福的存货整体规模增幅较大。

据了解，周六福的存货由库存商品、发出商品、原材料、在产品、委托加工物资及周转材料构成。报告期各期，周六福的存货周转率分别为1.84次、1.31次及1.53次。2020年，周六福的存货周转下降主要是因为加盟业务受到新冠疫情的影响，各地不同程度限制公众场合的人流量，加盟商采购同比下降，同时其大力发展自营店渠道，需要在新开设自营店铺设货品，因此存货周转率同比下降。

同行业的可比公司是怎么一个情况？据小财米儿了解，中国黄金的主营业务收入来自黄金产品，且黄金产品中金条产品占比较高；老凤祥的主营业务为黄金产品销售，且主营业务包含黄金交易，因此中国黄金及老凤祥的存货周转率均高于同行业可比公司。迪阿股份因采用“以需定产”的模式进行备货，因此其存货周转率也优于同行业平均水平。从整体上看，周六福的存货周转率与周大福、萃华珠宝相近。

业内人士提醒，周六福为了满足加盟商在总部展厅的选购和提货需求，完善自营店消费者的体验式消费场景，提高对电商客户的物流送达时效，需要保持一定的库存商品备货量和不同的款式储备，同时在原材料端需要储备一定的黄金、钻石原料用于委外加工，导致其存货余额较大。

业内人士表示，由于珠宝行业内的企业在生产、销售等环节需要保持较多的存货，因此，原材料价格的波动对珠宝企业的影响比较大。当黄金、钻石等原料价格上涨时，由于行业内的企业当前持有存货的成本较低，对行业利润具有正面影响；当上述原材料价格下跌时，行业内企业当前持有存货成本较高，对行业利润具有负面影响。原材料的价格波动给珠宝首饰企业带来了一定的经营风险。具体到周六福来说，如果黄金、钻石等主要原材料价格大幅下跌，其将面临因计提存货跌价准备导致利润下降的风险，这一点周六福同样应引起足够注意。